近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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