昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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