昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的(de)营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(2l是多少毫升 2l是多少升xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪2l是多少毫升 2l是多少升价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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