2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业(yè)202禧与喜的区别是什么，喜字logo设计2年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上禧与喜的区别是什么，喜字logo设计游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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