昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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