财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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