2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家20一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水22年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zh一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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