金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cú离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗n)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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