财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)关一下月亮是什么意思酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？关一下月亮是什么意思

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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