金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本嘴巴含胸的感觉知乎月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需嘴巴含胸的感觉知乎要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归嘴巴含胸的感觉知乎(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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