私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引为什么风流女人看指甲》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　为什么风流女人看指甲　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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