公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易京东是谁的老板是谁结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王(京东是谁的老板是谁wáng)鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自(zì)20京东是谁的老板是谁21年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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