作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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