昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储(c1米等于多少mm 1米等于多少厘米hǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。1米等于多少mm 1米等于多少厘米p>

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目1米等于多少mm 1米等于多少厘米前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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