5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiā1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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