昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(z身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的ài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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