5月以来(lái)，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金(jīn)密(mì)集(jí)申报(bào)了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和(hé)客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认(rèn)为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额(é)提(tí)升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其(qí)实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出(chū)投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理(lǐ)甚至(zh真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估(gū)值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历(l真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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