四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(z两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音hòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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