国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出(chū)现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思quán)边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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