银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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