四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至佛系心态是什么意思此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(y佛系心态是什么意思ín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业佛系心态是什么意思手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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