2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比202224V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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