昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tHBC路由器能用WiFi吗uī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.HBC路由器能用WiFi吗54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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