申万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(10克是几两lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn10克是几两)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的1310克是几两家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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