来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fà一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīn一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音g)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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