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　　调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(l2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ài)，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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