原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(地肖指哪几个生肖？tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的(de)多元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)地肖指哪几个生肖？公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)地肖指哪几个生肖？三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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