自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如果能对(duì)一(yī)家公司过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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