财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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