金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得(dé)不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入(rù)长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就业为什么(me)也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上(shàng)去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一(yī)方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数(shù)效应也有所(suǒ)影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立(lì)，预(yù)计下(xià)半年基数效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的(de)是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币增(zēng)长大(dà)幅度(dù)超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过(guò)剩和(hé)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语消费需求(qiú)不足抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩环境(jìng)下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷的环境下(xià)，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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