财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光光绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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