金融界5月27日消息(xī) 近日因为(wèi)昆明国资委的(de)一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债(zhài)的规模(mó)和地(dì)方政府的偿债(zhài)能力已(yǐ)经越来越被重视(shì)。如何如何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发文称，地(dì)方债包括(kuò)地方一(yī)般债、专(zhuān)项债和包括城投(tóu)债硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子在内(nèi)的(de)各种隐形债，其(qí)规模究(jiū)竟(jìng)有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内(nèi)的机构投资(zī)者是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的(de)还是城投(tóu)债务、非标(biāo)等地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)隐(yǐn)形债风险。例如，近(jìn)期贵州(zhōu)省(shěng)政府发(fā)展研究中心(xīn)提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已(yǐ)无(wú)法(fǎ)得到有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地(dì)财政缩水的背景下，地(dì)方政(zhèng)府的财权与事(shì)权不匹(pǐ)配问(wèn)题又凸(tū)显出来。在我(wǒ)国政府杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算高的(de)前提下，我(wǒ)国(guó)地方政府的杠(gāng)杆率水平确(què)实够高了。需要调整中央和地方之(zhī)间(jiān)债务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经(jīng)济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷建议(yì)给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政策(cè)性银行或(huò)商业银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策上支持地方政府通过(guò)出让国(guó)有(yǒu)资产来(lái)偿债。他表(biǎo)示(shì)这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集(jí)团两(liǎng)次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息(xī)债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发行(xíng)的公司(sī)债券和中期票据。按照新预(yù)算法(fǎ)、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地(dì)方(fāng)政府投融资机(jī)构转变为市场化(huà)运(yùn)营主体，地方(fāng)政府不再对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但实际上(shàng)市(shì)场仍(réng)然把城投债(zhài)看作由地方(fāng)政府背书的高信用(yòng)等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投(tóu)公司通常都是地(dì)方政府下设的投融资(zī)机构(gòu)，很难(nán)完(wán)全独(dú)立成为与(yǔ)政府无关的纯(chún)市场(chǎng)化的企(qǐ)业。城投的(de)债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行借款(kuǎn)和发(fā)行债券融资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以(yǐ)前(qián)一(yī)种方式(shì)为主，但后一种债权融资的规(guī)模也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额估(gū)计在(zài)13万亿(yì)元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投(tóu)平台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模(mó)明(míng)显超过地方政(zhèng)府的(de)一般债和(hé)专项债之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并(bìng)无违(wéi)约案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书的高等级信用(yòng)债。但(dàn)是，城投(tóu)平台的非标违(wéi)约情(qíng)况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的也比较多。