银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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