财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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