5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城(c仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文héng)市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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