2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(c猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好hū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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