金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮本初是谁液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ本初是谁)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业本初是谁板块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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