私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗 alt="“连(lián)续60交易日低于1000万”将被清(qīng)盘(pán)、禁止通道(dào)业务和多层嵌套……私(sī)募基金运作指引征求意见，“扶(fú)强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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