自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的(de)调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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