公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的(de)需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参(cān)与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的(de)作用(yòng)。以前(qián)是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读