金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gā突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么o)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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