核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(ji家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎ家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利o)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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