公(gōng)募(mù)基(jī)金交易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(t一周期是什么意思是多少天í)升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公(gōng)司(sī)提高服务机(jī)构客户的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商一周期是什么意思是多少天财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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