原本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pá东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿i)产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定话语(y东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年(nián)同(tóng)期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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