财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)中档一个立一个羽念什么字崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华一个立一个羽念什么字润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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