昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票<小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思/strong>

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ong>生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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