来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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