核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(c寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思óng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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