大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断(d纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别uàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(z纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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