如果(guǒ)要论二(èr)季度迄今，全球股票(piào)市场中最(zuì)为(wèi)靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一(yī)步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了自1990年(nián)8月(yuè)以(yǐ)来(lái)的新(xīn)高，收在30808.35点。在本(běn)周(zhōu)早些时候，东证指数(shù)已(yǐ)经(jīng)率先创下了1990年(nián)8月3日以来的最高(gāo)收盘点位。

　　多(duō)组对比可以显示出日(rì)股今年以来的强势：东证(zhèng)指数(shù)年(nián)内已累计上涨了逾15％，远远超过了标普(pǔ)500指数约9％的涨(zhǎng)幅(fú)。截(jié)止本周三，追踪日本股市的最(zuì)大规(guī)模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上(shàng)涨了11.8％，而追踪标普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨(zhǎng)幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季(jì)度迄今的(de)短短一个半月，日股的(de)涨幅更(gèng)是在全球主(zhǔ)要(yào)股(gǔ)指中几无敌手……

　　日股为何能一举领(lǐng)涨全球(qiú)？对于许(xǔ)多(duō)国(guó)际市(shì)场的投资者而言，近(jìn)来(lái)提到日股(gǔ)的优异表现，脑海中第(dì)一时间(jiān)浮现出的，无疑都是“股(gǔ)神”巴(bā)菲特在上月对日本市(shì)场表(biǎo)现出的强烈投资意愿(yuàn)。正是巴菲特(tè)进一(yī)步增持了日本(běn)五大商社(shè)仓位，令越来越多的业内人士开始注意到这一全球(qiú)第(dì)三大经济体的(de)巨(jù)大投资机会。

　　不过，日股本(běn)轮爆发背后的成(chéng)功秘诀，真的仅仅只是(shì)获得了“股(gǔ)神”的青睐吗？

　　答(dá)案显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太(tài)股(gǔ)票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看来，并(bìng)不是巴(bā)菲特的出现让日(rì)股变得吸引人。巴菲(fēi)特所看到(dào)的（机会）其实也正是其他人眼下正(zhèng)在看到的，人(rén)们对日股的前景正感到非常(cháng)兴奋！

　　至于(yú)究(jiū)竟有(yǒu)哪些(xiē)因素(sù)在推(tuī)动着日股上(shàng)涨？“干货”其实有很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据(jù)东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示，外国投资者(zhě)目(mù)前已经连(lián)续第六周成为了日本股票的净(jìng)买(mǎi)家。在此期间，外(wài)国(guó)投资者大举(jǔ)涌入(rù)了日(rì)股股票和(hé)期货市场，净流入逾300亿美(měi)元(yuán)，是过去(qù)10年最大规模的资金流入之一。

　　根据交易(yì)所的数据，在截至5月12日的最近一(yī)周内，海外交易者(zhě)又净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元）的(de)股(gǔ)票和期货。

　　杰富瑞日(rì)本股票策略师(shī)Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经济学”时代初期以(yǐ)来，他(tā)就(jiù)从(cóng)未见过外国投资者对(duì)日本(běn)如(rú)此感兴趣。

　　在(zài)欧(ōu)美银行系统(tǒng)不稳定和信用紧缩风险的(de)笼罩(zhào)下，越来越多的海(hǎi)外投资者似乎(hū)看到了日(rì)本股市作为避险地的(de)“稳定(dìng)性(xìng)”。日本股票给人的长期(qī)低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元兑换130日元的日(rì)元(yuán)汇率、以及股神巴菲特对(duì)日本五大商社的增持，也令不少海外投资者对投资日本产(chǎn)生了更多(duō)的兴趣。

　　高盛(shèng)日本公司就表示(shì)，近来(lái)已受到了越来越多平时不太关注日本市场(chǎng)的海外投资(zī)者的咨询。不少海外投资者在看到日本(běn)股市的涨幅超过美(měi)股后，开始调(diào)查其中(zhōng)的原因，他们(men)的建(jiàn)仓买(mǎi)入又进一步促使股(gǔ)市上(shàng)涨，形成了目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象是(shì)，在巴菲特(tè)上(shàng)月(yuè)公开表态力挺日股后(hòu)，包(bāo)括(kuò)对冲(chōng)基(jī)金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资本也(yě)已相继造访(fǎng)日本。这(zhè)些海外(wài)资金有意复制(zhì)巴菲特的(de)策略，通过(guò)低成本日元融资押(yā)注高股息日元资产。

　　其(qí)实(shí)，巴菲特(tè)在日本(běn)五大商社(shè)上(shàng)的(de)加大投资，也存在着在国际市(shì)场(chǎng)上分散(sàn)投(tóu)资对象的想法。虽(suī)然巴菲特相信美(měi)国的增(zēng)长潜力，但过度集中(zhōng)会产(chǎn)生风险。

　　嘉(jiā)信理财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席(xí)全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是在波(bō)动性(xìng)远(yuǎn)低于(yú)美国科技股的情况下实现的。这意味着日本股(gǔ)市对(duì)美国(guó)投资(zī)者来说应(yīng)该(gāi)颇有吸引力。对美国债(zhài)务(wù)上限的担忧可(kě)能(néng)也刺激了一(yī)些“末日(rì)准备者”涌入(rù)日(rì)本(běn)股市，以此作为避险手段。

　　法国(guó)兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示(shì)，“外(wài)资的回归是日本股市复苏(sū)的(de)重要标(biāo)志。（我们）将(jiāng)继续(xù)对(duì)日(rì)本股票维持超配，并偏向(xiàng)银行、金融和(hé)价(jià)值(zhí)股(gǔ)的投(tóu)资(zī)。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年(nián)对日本(běn)产(chǎn)生兴趣之前，他(tā)们此前在(zài)这片“失落地带”曾经历过(guò)长达(dá)数十年虚假的(de)曙(shǔ)光和令人失望的低回报。那么(me)这一次(cì)，即便有着(zhe)避险(xiǎn)和多元(yuán)化(huà)分散投资的(de)需求，他们(men)又为何铁了心(xīn)一定要来日本市场？日本市场的吸引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不(bù)得不提(tí)日(rì)本市场(chǎng)眼(yǎn)下正(zhèng)经历的(de)一(yī)场“蜕(tuì)变”了！

　　金融服(fú)务提(tí)供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日(rì)本股市本轮上涨的主要原因还源(yuán)于(yú)治理(lǐ)标准的提高，以及企业部(bù)门推动(dòng)向股东(dōng)返还现金。日本多年的(de)公司治(zhì)理(lǐ)改革已开始(shǐ)见效，这项改革最(zuì)初由(yóu)已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出(chū)，目前日本企(qǐ)业的派息已大幅增(zēng)加(jiā)，在截(jié)至今(jīn)年3月的财年中(zhōng)，日本企(qǐ)业宣布(bù)的回(huí)购规(guī)模已(yǐ)飙升(shēng)至9.7万亿(yì)日(rì)元（合714亿美元）的(de)历史最高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的(de)日本(běn)公(gōng)司资产(chǎn)负债表上有净现金，而美国的这(zhè)一比例(lì)只有20％多一点(diǎn)；东证指数成分股(gǔ)公司(sī)中约(yuē)有(yǒu)54％的(de)公司股价低于每股(gǔ)账面价(jià)值(zhí)，而标普(pǔ)500指数成分股中(zhōng)这一比例仅为7％。单从市净率等估值指标(biāo)来(lái)看，这就为日(rì)本(běn)股市提(tí)供了更坚实的(de)底部和更高的(de)上(shàng)限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证券交易所为了改(gǎi)变(biàn)股价跌破(pò)每股净资(zī)产——市(shì)净(jìng)率低于1倍的情况，还请求(qiú)上市企业(yè)在意识到资本成本的(de)前提下推(tuī)进经营(yíng)并公(gōng)布(bù)改善(shàn)方(fāng)案等。

　　与(yǔ)此相呼应的行动已开(kāi)始(shǐ)扩大。4月(yuè)下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社推出了力争“早日实(shí)现市净率(lǜ)超(chāo)过(guò)1倍”的中期经(jīng)营计划和股票回购，股价(jià)随(suí)后大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也宣布(bù)了上限200亿日元的股票回(huí)购和积(jī)极压缩(suō)政策(cè)性持股的方(fāng)针，该公司股价随后(hòu)上(shàng)涨了10％。

　　包括(kuò)软银(yín)、丰(fēng)田汽车(chē)、三菱商事在内的日(rì)本龙头企业在(zài)近期公布财报时，也均(jūn)宣布了新的(de)股(gǔ)票回购计(jì)划。不少分析(xī)师预(yù)计(jì)，到今(jīn)年5月底(dǐ)，各日本上市公(gōng)司的回(huí)购(gòu)规模(mó)将进一步创下新纪(jì)录(lù)。

　　高(gāo)盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京(jīng)证(zhèng)交所）主题正引起许多海外投资者的共(gòng)鸣，他们开始看到这方面的有利证据。在交易(yì)所(suǒ)这些(xiē)变化的推动下(xià)，许多公司正在回购股份，厘清经常令人(rén)困惑的(de)交叉持(chí)股，并在定期公开会议(yì)之前(qián)与股东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证交所(suǒ)的鼓(gǔ)励(lì)意味着“过去两年在这方面发生的(de)事(shì)情比过去30年还要多”，这是(shì)股市充满活力(lì)表(biǎo)现的最大单一原因。他们对提高股(gǔ)本回报率有着坚定(dìng)的态度，希(xī)望市值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日(rì)本央(yāng)行目(mù)前依(yī)然宽松的货币政策和(hé)日本相对稳(wěn)健的经济基本(běn)面，显然也对日股的表现构成了(le)提(tí)振(zhèn)。

　　尽管新行长植(zhí)田(tián)和男上月已走马(mǎ)上任，但(dàn)日本央行暂时仍未改变(biàn)其大规(guī)模的货币宽(kuān)松路线。即便日本(běn)通货膨胀(zhàng)率超过了央行(xíng)2％的(de)目标，但植田和男依然(rán)强调(diào)，“还不能放心地(dì)说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧(ōu)美央行(xíng)今年上(shàng)半年(nián)还(hái)在持(chí)续加息，并(bìng)已被迫在(zài)物价(jià)与经济稳(wěn)定之(zhī)间(jiān)作出艰难抉择。继续宽松的(de)日本央行(xíng)眼(yǎn)下依然(rán)处(chù)于能让(ràng)海外投资(zī)者放心(xīn)购买的状态。

　　日本宏观经济(jì)的(de)表(biǎo)现(xiàn)目前(qián)也(yě)相对更为稳健。日本内阁府(fǔ)17日公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年前三个月日本国内生产总值（GDP）折合成年率(lǜ)增(zēng)长1.6％，创下了近(jìn)三个季(jì)度以来新(xīn)高。

　　日(rì)本国(guó)家旅游局(jú)表示，受益于中国放宽旅行限制，4月商务和(hé)休闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万(wàn)。高盛策略师在(zài)报告(gào)中指出(chū)，考(kǎo)虑到入境(jìng)旅(lǚ)游业复苏、强劲资本支出计划和日本央行持续宽松等积极因(yīn)素(sù)，日本这个世界第(dì)三大经济体的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从经济合作与(yǔ)发展(zhǎn)组(zǔ)织的(de)经济前(qián)景指(zhǐ)数来看，日(rì)本目(mù)前是七国集团(tuán)中唯一一个超(chāo)过临界线100的。

　　日本第三大在线经(jīng)纪商Monex的首席策略(lüè)师(shī)Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相当不错(cuò)，重要(yào)的汽(qì)车行业预计利润将(jiāng)增长。以内(nèi)需为导(dǎo)向的企业正受益于(yú)入境游增长的前景，而大型银行也获得了丰(fēng)厚的收(shōu)益。预计日本股市(shì)到今年(nián)年底将进(jìn)一步上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券(quàn)也认(rèn)为，日(rì)本股市(shì)今年的(de)涨势或(huò)将延续(xù)下(xià)去，因盈利增长、股票回购和(hé)估值仍处于低位吸引了买家(jiā)，巴菲特(tè)的中国飞机事故率是多少(de)认可、公司(sī)治理的改善均(jūn)提振了市场，而企业财报的不俗表(biǎo)现或有望成(chéng)为最新的上行(xíng)催化剂。

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